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[2019-12-29]浦发银行(600000):浦发银行董事长及副董事长,行长任职资格获银保监会核准
■证券时报
浦发银行(600000)12月29日晚间公告,中国银保监会已核准郑杨公司董事,董事长
的任职资格及潘卫东公司副董事长,行长的任职资格.
[2019-12-17]浦发银行(600000):浦发银行新班子亮相"郑潘组合"详解未来战略
■上海证券报
一个多月前,浦发银行迎来"郑潘组合"的发展时代.在昨日备受关注的该行2019年
第一次临时股东大会上,履新该行党委书记不久的郑杨及行长潘卫东,携新班子团队集
体亮相.
郑杨有着央行, 外管局,地方金融局等多处工作经验,潘卫东则是一位具有10余年
经验的"老浦发人".在新的经营形势下, 浦发银行能否在"郑潘组合"领导下,加快转型
步伐,跟上对标银行,是摆在该行新班子面前的挑战.
郑杨在股东大会上表示, 浦发银行正在推动实施"二次创业".目前,浦发银行正在
制定三年行动计划, 拟初步构建以客户需求为核心的经营体系和以开放共享为特征的
数字化服务模式,有效弥补风险合规方面的内控短板.
郑杨表示,打造具有国际竞争力的一流股份制商业银行,是浦发银行未来一段时期
坚持奋斗的战略目标.而要实现这一战略目标, 就要"坚持一条主线,把握一个根本,强
化一个导向,实施两个驱动,增强三个能力".其中,"一条主线"是指,以高质量发展为主
线, 以是否有利于促进全行高质量发展,可持续良性发展,作为出台各项措施评判工作
成效的基本标准.
目前,浦发银行具备较好的"再出发"基础:业绩回归正增长,资产质量改善,不良率
压降,已实现零售转型.
数据显示, 今年前三季度,浦发银行实现营业收入1463.86亿元,同比增长15.40%;
归母净利润483.50亿元, 同比增长11.90%.截至今年三季度末,浦发银行的资产总额达
到6.79万亿元,在股份制银行中排名第三;不良率较年初下降0.16个百分点,连续6个季
度"双降".
对新一届班子而言, 开局就是冲刺.在此次股东大会上,股东们重点关注了浦发银
行在零售业务转型,资本补充以及风控等方面的进展.
针对零售与对公业务, 潘卫东表示,商业银行要做到对公与零售均衡发展.两者特
点并不相同,对公业务是顺周期业务,而零售业务较为稳定,被认为是"压舱石".
此外, 浦发银行计划拟大力发行资本补充工具,包括在境内外发行不超过500亿元
等值人民币的无固定期限资本债券,以及发行不超过800亿元等值人民币的减记型二级
资本债.
对此, 潘卫东表示,资本是提高抗风险能力的关键."今年以来,监管部门非常支持
商业银行补充资本, 提供了包括永续债在内的新工具,浦发银行也在积极探索.资本补
充工具尤其是中长期资本补充工具,有助于平衡银行的存贷结构."
近年来,浦发银行一直面临着不小的资产质量压力.2018年以来,浦发银行已通过"
调结构"逐步甩掉了风险包袱.对于股东们关心的"未来会有哪些风控管理举措"这一问
题, 潘卫东回应称,将会把从严治行,合规经营,全面加强风险管理,作为所有业务开展
的前提和条件."从商业银行经营层面而言,我们一直在不断地反思和调整,也从不回避
问题,一定会直面问题,并且改进."
[2019-11-20]浦发银行(600000):浦发银行第一大股东及其一致行动人减持可转债
■上海证券报
浦发银行公告,自11月15日至11月20日下午上交所收市,公司第一大股东国际集团
及其一致行动人合计减持公司可转债5000万张,占发行总量的10%.减持后,国际集团及
其一致行动人仍合计持有公司可转债9832万张,占发行总量的19.66%.
[2019-11-16]浦发银行(600000):浦发转债首日成交突破150亿元
■上海证券报
昨日,500亿元浦发转债上市,首日交易活跃,收报103.90元,当日成交突破150亿元
,"打新族"单日整体盈利逾6亿元.
浦发转债是浦发银行发行的可转债,也是史上发行规模最大的一只可转债.由于今
年发行的银行转债普遍获利丰厚,因此市场对于浦发转债抱有较高期望.
数据显示, 下周一转债市场将迎来三券齐发的格局,顺丰,福特和常汽转债将在18
日集体申购.顺丰转债是物流巨头顺丰控股发行的转债,此次发行规模58亿元,评级AAA
.福特转债是全球光伏封装材料龙头企业福斯特发行的转债, 规模11亿元.上市公司常
熟汽饰当日也将发行9.9亿元常汽转债.
华鑫证券徐鹏表示,浦发转债成为观察短期市场承接力的重要事件.在经历几个月
的"资产荒"后,浦发转债上市极大缓解市场高评级转债供不应求的状况.
从更长的周期来看,浦发转债上市将是可转债进一步扩容的开端.随着众多转债排
队等上市,加上近期密集启动发行,11月中下旬和12月的二级市场将迎来供给小高峰,"
资产荒"现象有望得到缓解.
[2019-11-08]浦发银行(600000):上海两大市属金融机构齐换将
■上海证券报
作为上海两张标志性的"金融名片", 均为上海市属国资控股企业的中国太保和浦
发银行同时迎来"大将"更替.
记者获悉, 昨日上午,上海市有关部门在中国太保集团内部正式宣布:原上海国际
集团总裁傅帆担任中国太保集团党委副书记.按照上市公司相关程序,预计不久后中国
太保将召开董事会,经过董事会审议程序和之后银保监会批准,傅帆还将担任中国太保
总裁一职.
同日, 浦发银行公告称,因工作调整,刘信义辞去公司副董事长,行长等职务,在董
事会聘任新任行长并获银保监会核准任职资格之前,由副行长潘卫东代行行长职责.记
者获悉,潘卫东接任浦发银行行长一职已基本落定.
太保浦发齐换将
今年9月末,中国太保原党委副书记,总裁贺青接任杨德红,成为国泰君安证券董事
长.中国太保彼时发布公告称, 贺青离任公司总裁不影响公司正常经营,在新任总裁任
职之前,公司董事会指定公司董事长孔庆伟作为临时负责人代行总裁职权.
随着傅帆的到位,意味着中国太保将从"孔贺配"时代转为"孔傅配"时代.
在2017年孔庆伟到任后,中国太保开启了全新的战略2.0转型计划,围绕人才,数字
, 协同,管控,布局这五大关键词,着力于关键领域内的核心能力提升.阶段性蜕变在刚
出炉的中国太保2019年前三季成绩单中再次得到体现.今年前三季,该集团经营业绩表
现稳健, 综合实力进一步增强,集团归母净利润同比大增80.2%,达到229.14亿元.围绕
核心业务,新领域布局和组织健康的15个转型项目正稳步推进.
记者获悉, 从浦发银行副董事长,行长之位上离任的刘信义,接下来将接任上海国
际集团总裁一职.而潘卫东接任浦发银行行长一职已基本落定.10月27日, 上海市委组
织部发布市管干部任职前公示称,现任浦发银行副行长潘卫东拟任市管企业正职.
今年前三季度, 浦发银行经营效益实现了较快增长,主要指标延续良好表现,集团
口径实现营业收入1463.86亿元,同比增长15.40%;税后归属母公司净利润483.50亿元,
同比增长11.90%.同期, 不良贷款率较年初下降0.16个百分点,不良贷款额下降5.35亿
元,已连续六个季度"双降",风险压降成效明显.
新班子新挑战
随着"转型2.0"战略的深入推进, 中国太保也迈入了攻坚克难的关键之年.在行业
转型升级的大环境下,还一些难以回避的现实共性问题.比如,代理人增速放缓,保费增
长失速,行业增长遭遇瓶颈等老问题,以及在宏观环境,监管导向,市场需求等多因素共
同作用下扑面而来的一些新挑战.
业内人士关注的是,在"孔傅配"组成的新一届领导班子的带领下,中国太保如何顺
利完成"转型2.0",朝着更加专业化,精细化,内涵式,高质量的发展道路前进.
目前,浦发银行正在朝着打造一流数字银行的目标推进.该行也已摆脱成都分行风
险事件带来的负面影响.
今年以来, 浦发银行的经营业绩重新迈上健康快速的增长轨道.不过,作为一家位
居前列的全国性股份制银行, 该行也面临一些经营挑战.比如,如何在持续发力零售业
务的过程中把控业务风险,如何在转型过程中,将数字化,科技化与业务更好地结合.
如无意外, 未来,浦发银行将出现郑杨与潘卫东搭档的全新组合.郑杨长期在金融
系统及地方金融管理部门工作,其在宏观金融与管理方面颇具成就;而潘卫东则在金融
机构不断成长, 深谙金融业务与管理.两者将如何各展所长,将浦发银行重新推回最优
银行序列,值得期待.
[2019-11-08]浦发银行(600000):上海国际,浦发,太保高管连环变动即将收官
■中国证券报
11月7日晚,浦发银行发布公告称,刘信义辞去公司副董事长,执行董事,行长,董事
会资本与经营管理委员会主任委员,战略委员会及提名委员会委员的职务.在董事会聘
任新任行长并获中国银保监会核准任职资格之前,由执行董事,副行长兼财务总监潘卫
东代行行长职责.
据透露,上海市委组织部于10月25日发布考察预告,宣布于10月25日对潘卫东同志
拟任市管金融企业行政正职进行考察.消息人士介绍,此举意味着潘卫东将由目前的浦
发银行副行长职位升为行长.
潘卫东现任浦发银行党委委员,副行长,财务总监,上海国际信托党委书记,董事长
.
而浦发银行前党委副书记,行长刘信义将调任上海国际集团总经理.刘信义现任浦
发银行党委副书记, 行长,上海市委委员.刘信义于2015年6月任浦发银行党委副书记,
行长.
今年7月,高国富因年龄原因卸任浦发银行董事长,在组织部门几经遴选后,接班者
是现53岁的原上海市金融局局长郑杨.
金控平台改革完成
11月7日晚, 中国太保发布公告称,银保监会已核准了孔庆伟担任太保寿险董事长
的任职资格.孔庆伟曾任上海国盛集团党委书记.
上海国际集团和上海国盛集团是上海的两大国资控股平台. 上海国际集团以金融
集团股权为主,上海国盛集团则主要是以产业集团的股权为主.
消息人士称,原上海国际集团党委副书记,董事,总裁,浦发银行非执行董事傅帆将
接替贺青任中国太保总经理.11月7日已到太保集团视事,但公告还未正式披露.
现年55岁的傅帆,目前也是上海国际集团(香港)有限公司董事长,赛领资本管理有
限公司董事长,赛领国际投资基金(上海)有限公司董事长,上海股权托管交易中心董事
长, 上海科创中心股权投资基金管理有限公司董事长,他还担任国泰君安董事,浦发银
行非执行董事.
今年9月23日, 原中国太保总经理贺青已就任国泰君安董事长.此后中国太保总经
理一职空缺.
几年前, 上海国际集团整合旗下金融资产的时候,思路就是设立以浦发银行,国泰
君安, 中国太保为主的银行,证券,保险三大金控平台.2015年,浦发银行完成了对上海
信托的收购.上海证券并入国泰君安.
分析人士表示,上海国际集团的金控平台改革已基本完成,与上海金融国资改革相
匹配的是上述金融企业高管人事的变动.
国资改革继续推进
今年7月, 上海市委书记李强在上海国盛集团和上海国际集团进行调研时指出,上
海国际集团要在混合所有制改革,职业经理人制度等方面探索推进.要推动市属金融机
构做大做强,打造与上海国际金融中心地位相匹配的地方金融企业.
9月19日, 上海市政府举行例行新闻发布会,介绍了上海开展区域性国资国企综改
情况, 并推出包含七个方面26项具体举措的《上海市开展区域性国资国企综合改革试
验的实施方案》.上海金融国资改革有了实质性推进.
上海国际集团于2000年4月20日注册成立,前身是1981年成立的原上海市投资信托
公司.集团为市属国有独资企业, 注册资本105.6亿元人民币.目前,上海国际集团持有
浦发银行21.57%股份, 上海国际集团与关联方,一致行动人持有上海农商银行超过10%
的股权.
上海国际集团投资的企业还包括:国泰君安证券,上海证券,中国太保,上海股权托
管交易中心等地方重点金融企业;上海国有资产经营有限公司,上海国际集团资产管理
有限公司, 上海国际集团(香港)有限公司等资产管理机构;赛领资本管理有限公司,金
浦产业投资基金管理有限公司,上海国和现代服务业股权投资管理有限公司,上海科创
中心股权投资基金管理有限公司, 上海国方母基金股权投资管理有限公司等基金管理
公司;上海保险交易所股份有限公司,上海票据交易所股份有限公司等全国性金融要素
市场;以及上海国际港务(集团)股份有限公司等大型国有企业.
□本报记者 高改芳
上海国际集团官网信息,11月7日下午,上海市委组织部,市国资委党委在上海国际
集团召开集团领导班子调整宣布会.市委组织部部务委员,企业干部处处长蒋云锋宣读
市委决定:刘信义同志任上海国际集团有限公司党委副书记, 总经理,免去傅帆同志上
海国际集团有限公司党委副书记,总经理职务.
11月7日晚间,浦发银行和中国太保都公告了相关的高管人事变动.
10月27日, 上海市委组织部发布市管干部任职前公示,对姜冬冬,潘卫东等十一名
干部进行任职前公示.公示称,现任浦发银行副行长潘卫东拟任市管企业正职.
分析人士表示, 公示一周结束后,潘卫东或将升任浦发银行行长.至此,浦发银行,
中国太保和上海国际集团的高管连环变动正式落地.
[2019-11-07]浦发银行(600000):刘信义辞任浦发银行行长,潘卫东拟接棒
■上海证券报
浦发银行11月7日晚间公告, 因工作调整,刘信义辞去公司副董事长,执行董事,行
长等职务.在董事会聘任新任行长并获银保监会核准任职资格之前,由副行长兼财务总
监潘卫东代行行长职责.据悉, 刘信义接下来将接任上海国际集团总裁一职.而潘卫东
接任浦发银行行长一职已基本落定.10月27日,上海市委组织部发布市管干部任职前公
示称,现任浦发银行副行长潘卫东拟任市管企业正职.
[2019-10-31]浦发银行(600000):业绩保持高增,资产质量持续改善
■天风证券
事件:10月29日晚,浦发银行披露3Q19业绩:营收1463.86亿,YoY+15.4%;
拨备前利润1130.2亿,YoY+18.4%;归母净利润483.5亿,YoY+11.9%;年化加权ROE为
13.76%,同比下降21BP;不良率1.76%,拨备覆盖率160.36%.
点评:营收净利保持高增,ROE较高营收保持高增态势.3Q19营收1463.86亿,YoY+15
.4%, 较1H19的19%有所放缓,但仍保持高增长态势.归母净利润483.5亿,YoY+11.9%,业
绩归因拆解,盈利增长主要来源于净息差(+14.17pct),规模扩张(+6.89pct)和成本(+2
.92pct),非息(-5.82pct),拨备(-4.72pct)和税收(-1.52pct)造成拖累.
ROE维持较高水平.3Q19年化加权ROE达13.76%, 同比-21BP,总体保持稳定,与其他
股份行对比也维持较高水平.
资产结构优化, 息差微降贷款结构优化.19Q3末贷款3.84万亿,投资2万亿,比年初
分别增长8.14%,3.9%,增速平稳.贷款增速加快主要来源于个贷(+10.98%),对公贷款较
年初仅增加3.04%.19Q3存款余额3.67万亿,较1H19仅增加24.7亿,YoY+12%(18Q3仅为5%
),其中,活期1.59万亿,YoY+13.4%,定期2.07万亿,YoY+28.2%.
息差环比下降.我们预测3Q19的净息差为2.07%, 较1H19下降5BP.息差下降源于资
产收益率下行, 我们测算3Q19生息资产收益率较1H19降低了11BP至4.51%,而计息负债
成本率与1H19环比持平(2.55%).随着新发放贷款利率进一步下行, 且计息成本率不再
下降,我们预计息差将继续承压.
资产质量持续改善,拨备与资本较充足3Q19不良率为1.76%,较1H19降低了7BP.3Q1
9拨备覆盖率较1H19提升2.31pct到160.36%;拨贷比2.76%,较1H19下降7BP,贷款拨备计
提增加,风险抵御能力较强.
资本充足率上升,资本较为充足.19Q3的三项资本充足率分别为10.10%/11.39%/14
.01%,环比分别上升30BP/94BP/96BP,资本充足率指标走好.
投资建议:业绩保持高增态势, 资产质量持续改善浦发3Q19业绩延续高增态势,资
产质量持续改善, ROE保持平稳.预计19-21年归母净利润增速为9.7%/10.1%/11.8%,对
应EPS为2.09/2.30/2.57元, 因其基本面反转幅度较大,维持目标估值至1倍19年PB,目
标价16.90元,维持买入评级.
风险提示:利率市场化推进使息差持续收窄;政策收紧使"资产荒"加剧.
[2019-10-30]浦发银行(600000):净息差更上层楼,不良率再创新低
■民生证券
一,事件概述
公司前三季度归母净利润同比增长11.90%,增速符合预期.前三季度年化加权ROE1
3.76%,同比下降21bp;年化加权ROA为1.00%,同比增加5bp.
二,分析与判断
累计和单季息差微升,资产端收益率改善我们测算的前三季度累计净息差为2.08%
, 较上半年微升1bp.三季度单季净息差2.09%,环比上升2bp.单季净息差上升主要是得
益于单季生息资产收益率的贡献,环比增加8bp.虽然三季度公司贷款增量向票据倾斜,
但是高收益的零售贷款的平稳增长继续提振了资产端的收益表现. 单季计息负债成本
率环比增加7bp,判断主要是三季度对公活期存款流失的影响.
不良率创新低,单季不良生成放慢
不良率再创新低,三季度末不良率1.76%,环比下降7bp.风险抵御能力加强,拨备覆
盖率环比小幅提升2pct到159%. 年化单季不良生成率环比回落63bp到1.72%.不良生成
速度放慢以及信贷成本减小,是三季度利润增长的主要贡献点.
资本充裕,资产增速提升
三季度公司成功发行300亿元永续债,核心一级资本充足率和资本充足率都创下历
史新高, 分别达到10.10%和14.01%.公司于10月完成可转债的发行,初始发行将继续部
分补充一级资本.如何高效运用资本是未来的看点.三季度末公司的资产同比增速提升
到11.52%,已经重新回到双位数增长,后续资产增速提升可期.
三,投资建议
净息差对利润的影响看同比增幅.因为去年同期净息差提升较快,导致三季度息差
对利润的贡献减弱.公司通过降低信贷成本以及提高资产提速, 保持利润增速的平稳.
因为对公不良率处于下行通道,资本补充后资产提速可期,所以预期公司利润具备较强
的稳定力.预测2019-2021年归母净利润同比增速分别为11.9%,14.2%,17.7%.2020年BV
PS为18.84元,对应0.68倍静态PB.给予公司目标PB为0.8-0.9倍,目标价格区间为15.07
-16.95元,维持"谨慎推荐"评级.
四,风险提示:关注负债端成本压力和资产质量的稳定性.
[2019-10-30]浦发银行(600000):营收增速放缓,不良率持续下降-2019年3季报点评
■兴业证券
营收增速放缓,单季度利润增速提升.浦发前三季度营收增长15.4%,净利润增长11
.9%, 利润增长的主要驱动因素来自生息资产规模同比增长11.4%,净息差(期初期末口
径)同比提升23bps.拆分营收结构来看,净利息收入累计同比增长21.1%,但Q3增速放缓
至13.7%,主要原因是18Q3息差大幅上升抬高了基数,息差同比拉动效应减弱.手续费收
入同比增长4.3%,增速较上半年(+14.2%)明显放缓,主要受Q3手续费净收入同比下降15
%拖累.成本收入比微升至21.8%,信用成本1.97%仍处于近几年高点,Q3营收端放缓下减
值计提力度较上半年有所回落, 进而单季度利润增速回升至11%.定价方面,净息差(期
初期末口径)环比基本持平,但考虑到定价端存在下行压力,以及负债端成本的压力,净
息差面临一定的下行压力.
规模增长加速,贷款,同业资产增速较快,负债端同业负债增长较快,存款增长放缓
.资产端同比增速较快,主要是去年同期增速较低,分项看贷款保持较快增长(+11.6%),
同业资产同比环比均实现快速增长,债券投资规模连续两个季度下降.从今年新增资产
的结构来看, 新增贷款占比继续提升至70%,3季度零售贷款继续保持较好增长,对公增
长偏弱,票据投放明显放量.负债端,主要的贡献来自于同业负债的增长,而存款在连续
两个季度高增长之后略显乏力.存款结构方面,活期率下降至42.9%,定期率上升至56%,
预计存款成本压力边际提升.
资产质量方面,不良率环比下降7bps至1.76%,连续8个季度下降,生成/处置速度仍
处高位.Q3不良贷款余额为676亿元,连续6个季度下降,不良率环比下行7bps,关注类贷
款占比继续处于下降通道.拨备整体上保持平稳,拨备覆盖率小幅增加至159.51%,拨贷
比微降至2.81%,TTM不良净生成率1.76%,仍然处于高位,后续资产质量的变动趋势依然
是影响利润实现的重要因素.?永续债300亿发行完成,500亿可转债发行加速推进.期末
资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.01%和10.10%.
我们小幅调整公司2019,2020年EPS至2.09元,2.27元,预计2019年底每股净资产为
16.81元,以2019.10.29收盘价计算,对应2019年底的PB为0.76倍.维持对公司的审慎增
持评级.
风险提示:资产质量超预期波动,息差超预期下行,规模增长不及预期
[2019-10-30]浦发银行(600000):利息收入维持快增,资产质量改善持续
■中银国际
浦发银行3季报整体业绩符合预期, 资产质量进一步改善,账面不良率呈持续下行
趋势, 且不良贷款生成放缓,但我们预计存量不良的消化估计仍需要时日.考虑估值已
较为充分的反映了公司资产质量的负面预期,估值安全边际较高,维持公司增持评级.
支撑评级的要点利息收入保持良好增长态势, 手续费收入增速放缓浦发银行前三
季度净利润同比增11.9%,营收同比增15.4%,较上半年下行3.2个百分点,净利息收入和
手续费收入均有放缓.其中, 净利息收入同比增21.1%,由于3季度息差同比改善幅度不
及去年同期,净利息收入同比增速较上半年(25.3%)放缓4.2个百分点,但依然保持行业
较快水平.手续费来看,前三季度同比增速(4.3%)较上半年(14.2%)收窄近10个百分点,
预计受信用卡,消费贷风险抬头下公司适度管控相关业务发展的影响.
息差环比微升,存款定期化趋势延续浦发银行3季度期初期末口径的净息差(2.07%
)环比2季度(2.06%)提升1BP, 具体来看,资产端收益率环比2季度提升7BP,而负债端成
本率基本同步抬升.我们认为公司资产端结构的优化是资产端收益率提升的重要因素.
3季度贷款投放速度较快(3.41%, QoQ),带动贷款占资产比重较2季度提升0.8个百
分点至55.2%.公司近期发行500亿可转债补充核心资本, 以更好支持公司业务发展.需
要注意的是, 我们关注到3季末票据贷款占比(8.36%)较半年末(6.59%)提升,而企业和
零售信贷占比下降,一定程度上反映出经济下行压力加大背景下,公司更趋审慎的风险
偏好.负债端,3季度付息负债成本环比2季度提升7BP,我们认为受存款定期化趋势以及
同业负债成本改善幅度收窄的影响.3季度存款季节性放缓, 规模基本与2季末持平,结
构上来看定期存款占比达56.5%,较2季末提升1.2个百分点.
不良生成速度放缓,拨备水平有待提升浦发银行3季度不良率环比2季度降7BP至1.
76%, 关注类贷款占比环比下降2BP至2.88%.根据我们测算,公司3季度不良贷款生成率
为1.76%,较2季度下降0.5个百分点,公司资产质量呈持续改善态势,但预计存量不良资
产的消化仍需要一段时间.3季度公司拨备覆盖率环比2季度上行1.46个百分点至160%,
拨贷比环比微降2BP至2.81%,拨备覆盖率在行业内处于较低水平,未来拨备水平有待进
一步提升.
估值考虑到经济下行压力加大背景下公司拨备计提水平有待进一步提升, 我们小
幅下调浦发银行19/20年EPS至2.12/2.35元/股(原为2.16/2.40元/股), 对应净利润增
速11.2%/11.0%(原为13.5%/11.0%),目前股价对应2019/20年PE为6.03x/5.43x,PB为0.
76x/0.68x,维持增持评级.
评级面临的主要风险经济下行致资产质量下滑超预期.
[2019-10-30]浦发银行(600000):业绩稳增,不良双降
■广发证券
事件:浦发银行发布2019年第三季度报告.
投资建议:在"调结构, 稳增长;严合规,提质量;优管理,强能力"经营主线下,公司
前三季度归母净利润保持了稳健增长,主要得益于不良反弹压力减轻带来的拨备节约.
息差方面, 在Q3贷款投放加快且向对公倾斜,负债结构进一步优化的情况下,据我们测
算, 息差小幅上行.资产质量方面,公司核销处置较为积极,不良实现了连续6个季度环
比双降,不良净生成率也有所下降.拨备覆盖率保持平稳上升,不过与同业相比偏低.预
计公司2019/2020年归母净利润增速分别为11.24%和9.17%,EPS分别为2.06/2.25元/股
, BVPS分别为16.82/18.75元/股.当前股价对应2019/2020年PE分别为6.20X/5.66X,PB
分别为0.76X/0.68X.公司近两年动态估值中枢0.8倍PB左右, 我们按2019年0.8倍PB估
算,合理价值约为13.46元/股,维持"买入"评级.
风险提示:1,经济增长下行超预期,资产质量大幅恶化.2,存款竞争加剧,叠加资产
端利率下行的影响,息差可能走弱.
核心观点:?营收和PPOP增长放缓,归母净利润增速保持稳健公司前三季度营收,PP
OP同比分别增长15.40%,18.15%,增幅较19H1分别-3.59pct,-4.87pct,均延续了上半年
的放缓态势.公司前三季度归母净利润增长较为稳健, 同比增速为11.90%,仅比19H1微
降0.48pct,降幅低于营收和PPOP.
公司Q3单季度归母净利润同比增速略高于Q2.从主要驱动因素来看, 净利息收入,
中收增长均放缓,其中净利息收入增速环比下滑主因是利息支出有所增加,此外Q3各项
营业支出增速环比明显上行,Q3归母净利润增速的提升主要得益于减值计提力度下降.
?
贷款投放加快且向对公倾斜, 存款增长保持良好,息差小幅上行据我们测算,公司
前三季度年化净息差较上半年上行了约2bps,其中生息资产收益率,计息负债成本率分
别上行了约3bps, 1bps.资产端:三季度末贷款总额较年初增长了8.14%,增幅较19H1提
高3.47pct,Q3贷款投放加快,贷款增量主要投向为对公.此外,投资类资产增速放缓.负
债端:三季度末存款总额较年初增长了13.66%, 显著高于同期贷款增幅,且较19H1略有
提高.从客户结构上来看,Q3对公存款增加了约120亿元,而个人存款减少了约151亿元;
从期限结构上来看,Q3定期存款增加了约458亿元,活期存款绝对规模下降.主动性负债
方面,成本相对较高的应付债券和同业存单余额明显下降,负债结构进一步优化.?
不良继续保持双降,拨备与同业相比偏低三季度末,不良贷款余额较上半年末下降
2.66亿元, 不良贷款率较上半年末下降7bps至1.76%,公司的不良贷款余额及不良率连
续六个季度双降.报告期内公司继续保持了较大的核销转出力度, 据我们测算,前三季
度年化不良净生成率为1.92%,较19H1下降了9bps.三季度末关注类贷款占比微降至2.8
8%,关注类贷款余额仍在增加.总体来看,不良反弹压力有所减轻.报告期末拨备覆盖率
微升至160.36%,与同业相比偏低.
[2019-10-29]浦发银行(600000):资产质量边际改善幅度大-3季报详解
■中泰证券
季报亮点:1, 业绩增速总体平稳.营收和PPOP增速小幅放缓,净利润增速总体保持
相对平稳.3Q19营收, PPOP,归母净利润同比增速分别为15.2%,18.2%,11.9%.2,净利息
收入环比增长2.3%:量价齐升, 生息资产规模环比增1.3%,单季年化息差为2.06%,环比
上升2bp, 息差上行源自资产端收益率上行幅度大于负债端付息率上行幅度;信贷占比
资产提升,推动生息资产收益率环比上行8bp.3,资产质量边际改善幅度较大.
3季度公司不良率, 不良净生成比例均环比大幅下降.同时关注类贷款占比2.88%,
为2016年来的最低点.风险抵补能力继续夯实.
季报不足:1, 存款活期化程度下降,一定程度上导致计息负债付息率上行.2,中收
同比4.3%,增速较2季度放缓10个百分点,主要是银行卡手续费支出有增多.
投资建议:公司2019,2020EPB0.77X/0.70X;PE6.68X/6.40X(股份行PB0.87X/0.79X
;PE7.35X/6.81X).浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始
逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋
势,以及业务发展方向.浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议积极关注.
季报不足:风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不
及预期.
[2019-10-29]浦发银行(600000):浦发银行前三季净利同比增长11.9%
■证券时报
浦发银行(600000)10月29日晚间发布三季报,公司2019年前三季度营业收入为146
3.86亿元,同比增长15.4%;归母净利为483.5亿元,同比增长11.9%.
[2019-10-29]浦发银行(600000):浦发银行推出新经济企业综合跨境服务方案
■中国证券报
10月29日, 浦发银行在首届跨境金融高峰论坛上推出《新经济企业综合跨境服务
方案》, 根据新经济企业在红筹架构搭建,境外获资,跨境资本运作,境内外IPO上市等
不同阶段及对应的跨境金融服务需求场景,提供开户结算,资金管理,跨境投融资,市场
避险, 跨境政策咨询等一揽子综合跨境金融产品和服务,发挥浦发银行国际化,综合化
的经营优势,主动为各行业新经济企业定制一站式金融服务.
浦发银行副行长王新浩表示,浦发银行积极响应国家鼓励创新创业的号召,长期以
来高度关注新经济企业的各类金融服务需求, 依托浦发银行国际化和集团化的整合优
势, 在新经济企业不断发展壮大的过程中,立足"离岸,自贸,海外分行和海外投行"的"
国际化"服务平台, 因势而变,创新思维,深化企业境内外全方位金融支持,切实满足企
业实际需要.
经过多年实践, 浦发银行已与腾讯,京东,拼多多,字节跳动,滴滴,科大讯飞,瑞幸
咖啡等200余家新经济企业建立了深度合作关系, 其中,浦发离岸平台服务的境内外上
市公司逾40家,服务估值超过10亿美元的独角兽企业逾20家.
本次论坛吸引了科大讯飞,瑞幸咖啡,京东金融,小红书,喜马拉雅,创梦天地,丰巢
科技,迅雷网络等80多家知名新经济企业,云锋基金,高瓴资本,光大控股,华兴资本,上
海科创基金,新风天域等20余家知名投资机构,以"赋能新经济-共赢新未来"为题,共同
探索与完善新经济企业跨境金融服务,助力新经济企业完成跨境投融资布局,共建新经
济跨境投融资生态圈.
[2019-10-29]浦发银行(600000):浦发银行可转债中签号出炉,共343.69万个
■证券时报
浦发银行(600000)10月29日晚披露可转换公司债券网上中签结果,中签号码共有3
,436,949个,每个中签号码只能认购1手(1000元)浦发转债.
[2019-10-28]浦发银行(600000):潘卫东拟升任浦发行长,刘信义或调任上海国际集团
■证券时报
10月27日, 上海市委组织部发布一批市委干部任前公示.其中,53岁的浦发银行副
行长潘卫东拟任市管企业正职.
据报道,记者获悉,现分管浦发银行零售,科技及财务板块的潘卫东拟升任行长,与
今年7月履新的浦发银行党委书记, 拟任董事长郑扬搭班.此外,记者多方核实获悉,现
任浦发银行行长刘信义或调任上海国际集团,担任总裁一职.现任上海国际集团总裁傅
帆,有望接任太保集团总裁.
[2019-10-24]浦发银行(600000):浦发银行将融资500亿元,最大规模可转债启动发行
■上海证券报
刚刚获得证监会批文的浦发银行昨日公告启动500亿元转债发行, A股史上最大规
模的可转债即将诞生.
此前规模最大的中信转债和已经退市的中行转债,规模皆为400亿元.
发行可转债已成为上市银行资本补充的重要选择.市场人士表示, 在宁行转债,常
熟转债和平银转债等银行转债退市之后,市场出现了巨大的配置需求真空,而浦发转债
将有望填补这一空间.
浦发银行表示,尽管目前公司的资本充足水平符合现阶段的资本监管要求,但随着
资产规模持续增长,将对资本充足水平提出了更高要求.
事实上,去年以来监管层一直鼓励银行多渠道补充资本.国务院金融委曾召开专题
会议研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题.此后,平安银行,中信银行,江苏银行
纷纷选择发行可转债进行再融资.
数据显示,目前仍有多只银行转债在交易,包括光大银行,中信银行,江苏银行等股
份制银行, 以及江阴银行,张家港行,无锡银行,苏农银行等城商行,农商行发行的可转
债.此前,宁波银行,常熟银行和平安银行发行的可转债都已成功转股.
数据显示,银行系转债已经占据了整个可转债融资份额的一半以上.
浦发银行此次即将发行的500亿元可转债, 简称浦发转债,信用等级为AAA级,是可
转债历史上首只融资额度达到500亿元的可转债.
"由于规模较大,浦发转债备受关注,未来将成为中证转债指数第一大权重转债,预
计活跃度高,流动性也将非常好."一位金融机构人士表示.
数据显示,目前中证转债指数的前三大权重转债分别是中信转债,光大转债和苏银
转债.
从条款设计看,浦发转债依旧延续了此前的高票息策略.与此前平银转债和中信转
债等个券一样, 在票息设计上也大幅提升了最后几年的票面利率.例如,浦发转债第四
年票面利率为2.10%,第五年3.20%,第六年4.00%.
"这不仅意味着对于债权人的保护,也提升了转股预期."上述金融机构人士表示.
此前,平银转债仅在不到一年时间内便实现了债转股,极为高效地补充了银行核心
一级资本.
浦发转债的初始转股价格为15.05元, 为去年末浦发银行每股净资产价格.多位分
析师表示,此价格是该公司能接受的最低价格,也有利于未来的债转股.不过,浦发银行
最新市价仅12.86元,大大低于转股价.
公告显示,浦发银行将于25日启动网下申购,28日启动网上申购.本次发行前,上海
国际集团有限公司, 上海上国投资产管理有限公司,上海国鑫投资发展有限公司,上海
国际集团资产管理有限公司(下称上海国际集团及其一致行动人)合计持有浦发银行29
.67%的普通股股份.上海国际集团及其一致行动人将全额参与本次发行的优先配售.
[2019-10-13]浦发银行(600000):浦发银行回应监管最新处罚,成都分行风险事件现已实现合规整改
■证券时报
浦发银行向记者表示, 银保监会近日公布的对浦发银行的行政处罚,系2018年1月
四川银监局对成都分行违规发放贷款事件进行处罚后, 银保监会对浦发银行总行的后
续行政处罚.在各级监管部门和地方政府的指导, 帮助下,成都分行风险事件现已实现
合规整改,分行各项经营管理工作正常.
[2019-10-11]浦发银行(600000):两家股份制银行因资金违规流入楼市被罚
■中国证券报
银保监会网站10日公布的两则行政处罚信息显示, 两家股份制银行因资金违规流
入楼市等案由被罚款逾百万元.业内人士分析,信贷资金违规进入楼市是监管部门乱象
整治的重点.
多家银行被罚
行政处罚信息显示,兴业银行北京分行的主要违法违规事实为,违规向房地产开发
企业提供融资, 违规通过同业投资规避监管指标,违规修改理财协议文本,违规向企业
权益性投资提供融资,违规向普通客户销售投向非上市公司股权的理财产品.北京银保
监局责令兴业银行北京分行改正,并给予合计600万元罚款的行政处罚.
上海浦东发展银行北京分行的主要违法违规事实为, 信贷资金转存定期存单并用
于开立银行承兑汇票,违规办理委托贷款业务,资金监控不到位导致信贷资金违规用于
投资及购房, 个别贷款业务管理不到位,票据业务管理严重违反审慎经营规则,同业投
资违规通过信托通道发放土地储备贷款,理财资金违规用于借款人支付土地出让金,理
财资金违规通过信托通道投向批准文件不全的建设项目. 北京银保监局责令上海浦东
发展银行北京分行改正,并给予合计290万元罚款的行政处罚.
此外, 浙江银保监局8日披露的罚单显示,中信银行杭州分行被罚款195万元,案由
包括个人消费贷款管理不审慎, 贷款资金被挪用于购房;个人消费贷款管理不审慎,贷
款资金被挪用于房产公司经营;对公房地产开发贷款贷后检查流于形式,贷款资金被挪
用于购买股权等.此外,邮储银行杭州分行因向项目资本金比例不足的房地产开发项目
发放贷款领罚50万元.
严防信贷资金违规流入楼市
专家认为, 住房类贷款具有风险低,利润高的特点,尽管监管部门明确禁止银行信
贷资金违规进入楼市,但银行很难对资金用途进行实质性审查,只要借款人具备相关手
续证件,很难对资金流向真正监控.
值得注意的是,房地产金融风险一直是监管部门紧盯的重点.北京银保监局10日表
示, 该局深入整治和严厉查处房地产业务领域各类违法乱象.今年以来共查明辖内4家
银行,2家信托公司存在的同业投资资金,理财资金被违规用于缴交土地出让价款,个人
消费贷款被挪用于支付购房首付款,个人商办用房贷款业务违反房地产调控政策,信托
计划资金实际投向不具备资质的房地产开发商, "四证"不全的开发项目等多类违法违
规问题,合计处以罚款910万元.
浙江银保监局近日印发的《关于进一步规范个人消费贷款有关问题的通知》要求
银行机构加强个人消费贷款用途管控,确保用途与合同约定一致,严禁贷款资金违规流
入股市,楼市以及其他投资性领域.
此前, 银保监会启动针对北京,南京,苏州,深圳,宁波等32个前期房价过热城市的
房地产贷款业务专项检查.银行业内人士表示, 在监管紧盯下,商业银行对于房地产贷
款态度偏审慎.一位城商行华南地区支行负责人告诉记者,目前该行授信的房地产项目
集中在一二线城市,审批权限仍在总行.
[2019-08-26]浦发银行(600000):核心盈利能力稳健,历史包袱基本消化-中期点评
■广发证券
事件:2019年8月23日,浦发银行披露2019年中期业绩报告.
投资建议:公司调结构,稳增长成效显著,核心盈利能力稳健.19H1营收,PPOP,归母
净利润同比增速均继续保持双位数增长, 主要得益于高成本同业负债压降带来的息差
提升, 中收稳步增长以及成本管控得力.在盈利保持稳健的情况下,公司加大了不良的
认定和处置,逾期90天以上/不良降至80.4%,核销转出率达105.4%,不良实现了连续5个
季度环比双降,拨备覆盖率总体平稳.从前瞻指标来看,不良反弹压力有所减轻.预计公
司2019/2020年归母净利润增速分别为11.80%和10.73%,EPS分别为2.07/2.30元/股,BV
PS分别为16.83/18.81元/股.当前股价对应2019/2020年PE分别为5.60X/5.04X,PB分别
为0.69X/0.62X.公司近两年动态估值中枢0.78倍PB左右,我们按2019年0.78倍PB估算,
合理价值约为13.13元/股,维持"买入"评级.风险提示:1,经济下行,2019年居民部门资
产质量压力可能增加.2, 存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差可
能走弱.
核心观点:?调结构,稳增长成效显著,核心盈利能力稳健
公司19H1净利息收入和中收增速环比保持平稳上行, 核心驱动分别是利息支出大
幅下降,银行卡手续费高增;受净交易损益拖累营收增速环比下滑8.03pct至18.99%.不
过,公司成本管控得力,在拨备计提力度较大的情况下(拨备计提同比增长37.2%),PPOP
,归母净利润增速环比仅分别下降4.48pct,2.68pct至23.02%,12.38%,降幅均明显低于
营收.?
高成本负债压降,带动息差提高
公司19H1净息差为2.12%,较18A提高了18bps.从结构上来看:生息资产收益率较18
A小幅下降2bps至4.62%, 其中仅贷款收益率在上升,投资类资产,同业资产和存放央行
收益率均下降,投资类资产降幅最大,达到33bps;计息负债成本率较18A大幅下降22bps
, 同业负债和应付债券成本下行较多,不过存款成本也明显上行.具体来看资产负债结
构:(1)资产安全性提高:贷款主要投向按揭, 投资类资产中债券占比高.19H1生息资产
中贷款, 投资类资产占比分别为57.4%,32.3%,总体波动不大.上半年新增贷款中72%投
向零售,其中按揭增量占零售增量的65%.投资类资产方面,债券投资余额占比61.7%.(2
)负债结构进一步优化:存款增长提速,高成本同业负债压降.虽然存款平均付息率较18
A提高了17bps,但存款较年初增长了13.6%,增幅比19Q1提高4.0pct,且显著高于同期贷
款增幅.?
不良暴露和处置积极,历史包袱基本消化19H1末不良贷款余额为678.7亿元,较19Q
1末减少1.8亿元;不良贷款率为1.83%,较19Q1下降5bps,不良连续5个季度环比双降.报
告期末拨备覆盖率为156.51%,较19Q1小幅下降,总体来看拨备水平与同业相比偏低.逾
期90天以上贷款/不良为80.4%,不良认定较为严格.同时核销力度加大,核销转出率达1
05.4%,据我们测算,19H1不良净生成率为2.01%,较18A上升了10bps,不过较去年同期下
降了8bps.总体来看不良暴露和处置较为积极.19H1关注贷款率较上年末下降, 逾期贷
款占比微升,不良反弹压力有所减轻.
[2019-08-25]浦发银行(600000):息差同比大幅提升带动营收快增,存量不良持续消化
■中银国际
浦发银行上半年营收在息差同比大幅改善背景下实现快增, 手续费收入也延续改
善态势, 公司账面不良呈持续下行趋势,不良认定较为严格,但不良贷款生成有小幅提
升.考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期, 估值安全边际较高,维持
浦发银行增持评级.
支撑评级的要点
息差同比大幅提升带动营收快增,手续费增速持续修复.浦发银行上半年净利润同
比增长12.4%,营业收入同比增18.4%,营收仍维持高增,但增速较1季度(+26.9%)有所放
缓,主要是由于投资收益同比降14.2%(vs1季度,同比增25%),而公司净利息收入和手续
费收入仍保持良好增长态势, 增速较1季度均有进一步提升.其中公司净利息收入同比
增25.3%, 增速较1季度提升5.6个百分点,这主要得益于:1)公司资产规模保持9.33%的
同比快增;2)净息差同比大幅改善35bp.手续费收入方面,增速进一步修复,同比增14.3
%,较1季度提升1个百分点,主要是由于银行卡业务的快增带动,银行卡手续费收入同比
增36.7%.
同业负债成本下行带动息差改善,资负两端平稳增长.浦发银行上半年净息差2.12
%,同比大幅改善35BP.其中负债端由于同业负债成本的下行,使得总负债成本同比下降
33BP,是息差改善的主要原因;单季来看,我们测算公司2季度单季净息差较1季度提升4
BP至2.06%,主要是由于负债端成本进一步下行,而资产端收益已较1季度小幅下降6BP.
展望下半年,随着信贷供给的增加和货币政策传导机制更加通畅,预计资产端收益率将
进一步小幅下行,息差估计将呈企稳态势.资产端,公司2季度规模环比增1.68%,其中贷
款环比增2.85%, 在总资产中的占比小幅提升0.6个百分点至54.4%;结构上浦发银行新
增信贷主要向零售领域(个人和小微)倾斜, 新增信贷中零售贷款占比71.5%,零售贷款
同比增7.99%.负债端,2季度存款环比增3.67%,在总负债中的占比提升1.1个百分点至6
0%.结构上定期存款占比55.3%,较1季度小幅提升0.8个百分点.
存量不良待消化,拨备覆盖有待提升.浦发银行2季度不良率环比降5BP至1.83%,关
注类贷款占比环比下降7BP至2.90%,公司资产质量呈持续改善态势,但预计存量不良资
产的消化仍需要一段时间.公司2季度不良贷款生成率2.20%,较1季度提升0.6个百分点
.截至2季度末,浦发银行逾期90天以上贷款/不良贷款比例为80.4%,较2018年末下降4.
2个百分点,不良认定较为严格.2季度公司拨备覆盖率和拨贷比较1季度分别环比下降2
.01/0.12个百分点至158.1%/2.83%,拨备覆盖率在行业内处于较低水平,未来仍存在较
大的拨备计提压力.
估值
我们维持浦发银行19/20年净利润增速13.5%/11.0%的预测,目前股价对应2018/19
年PE为5.36x/4.83x,PB为0.69x/0.62x.
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期.
[2019-08-25]浦发银行(600000):息差环比改善,资产质量持续平稳-详细解读1H19中报
■中泰证券
财报亮点:1, 业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水
平.2季度营收,PPOP,净利润分别同比增18.5%,23%,12.4%.2,息差环比上行4bp,主要是
负债端付息率贡献.3, 资产结构继续优化调整.从结构上看,资产端贷款占比小幅提升
至57.5%, 贷款结构看,个人贷款保持20%的高增.负债端存款增速较为亮眼,2季度存款
同比增14.2%,占比计息负债提升至61.8%.财报不足:资产质量持续性仍有待跟踪:不良
净生成2季度有小幅上行,同时信用卡不良率较2018年底抬升较多,1H19信用卡不良率2
.38%.
业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水平.
业绩高增有18年低基数的因素,也有公司结构调整优化带来的因素.
1Q18-1H19营收,PPOP,归母净利润同比增速分别为-7.9%/-2.2%/1.3%/1.5%/26.9%
/18.5%,-11.2%/-4.4%/0.1%/0.5%/27.5%/23.0%,-1.1%/1.4%/3.1%/3.1%/15.1%/12.4%
.
投资建议:公司2019,2020EPB0.69X/0.61X;PE5.64X/5.31X(股份行PB0.81X/0.72X
;PE6.61X/6.13X),市场担忧其资产质量,其估值低于股份行平均水平.浦发银行近年来
加大存量风险处置力度, 稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优
势且持续在零售端发力, 未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向.浦发银行
现在估值便宜,基本面企稳,建议积极关注.
风险提示:经济下滑超预期,公司业务推进不及预期.
[2019-08-25]浦发银行(600000):息差环比改善,资产质量持续平稳-详细解读1H19中报
■中泰证券
财报亮点:1, 业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水
平.2季度营收,PPOP,净利润分别同比增18.5%,23%,12.4%.2,息差环比上行4bp,主要是
负债端付息率贡献.3, 资产结构继续优化调整.从结构上看,资产端贷款占比小幅提升
至57.5%, 贷款结构看,个人贷款保持20%的高增.负债端存款增速较为亮眼,2季度存款
同比增14.2%,占比计息负债提升至61.8%.财报不足:资产质量持续性仍有待跟踪:不良
净生成2季度有小幅上行,同时信用卡不良率较2018年底抬升较多,1H19信用卡不良率2
.38%.
业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水平.
业绩高增有18年低基数的因素,也有公司结构调整优化带来的因素.
1Q18-1H19营收,PPOP,归母净利润同比增速分别为-7.9%/-2.2%/1.3%/1.5%/26.9%
/18.5%,-11.2%/-4.4%/0.1%/0.5%/27.5%/23.0%,-1.1%/1.4%/3.1%/3.1%/15.1%/12.4%
.
投资建议:公司2019,2020EPB0.69X/0.61X;PE5.64X/5.31X(股份行PB0.81X/0.72X
;PE6.61X/6.13X),市场担忧其资产质量,其估值低于股份行平均水平.浦发银行近年来
加大存量风险处置力度, 稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优
势且持续在零售端发力, 未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向.浦发银行
现在估值便宜,基本面企稳,建议积极关注.
风险提示:经济下滑超预期,公司业务推进不及预期.
[2019-08-25]浦发银行(600000):同业重定价贡献息差走阔,不良包袱减轻资产质量夯实-中期点评
■平安证券
事项:浦发银行公布19年半年报, 2019年上半年净利润同比增12.38%,营业收入同
比上升18.99%,净利息收入同比上升25.28%,手续费净收入同比上升14.25%.
总资产6.66万亿元(+5.89%,HoH),其中贷款+4.67%HoH,存款+13.59%HoH.
不良贷款率1.83%(-5BP,QoQ);拨备覆盖率156.51%(-3.55pct,QoQ);
拨贷比2.86%(-0.15pct,QoQ);年化ROE13.78%(-0.16pct,YoY),资本充足率13.05%
(-0.46pct,QoQ).
平安观点:上半年营收和利润增速环比Q1回落,但整体维持高位
浦发银行上半年营收同比增长18.99%, 较一季度27%的高增速有所回落,但整体处
于高位.在Q2单季利息净收入同比高增28.6%(+22%,19Q1)的情况下,营收增速放缓源于
二季度非息收入负增13.9%,其中手续费及佣金净收入增速稳中有升(+15.5%,较19Q1提
升2.3pct),主要是投资收益,汇兑损益等出现波动.上半年银行卡手续费收入保持36.7
%的高增速,贡献了手续费收入的53%.自一季度PPOP增速环比由负转正后(+27.5%,19Q1
),Q2延续同比增长19%,带动公司归母净利润同比增长9.7%(+15%,19Q1).整体上半年利
润增速12.4%,为15年以来半年度增速最高.
同业负债重定价,叠加一般存款改善,贡献息差走阔
19H1公司公布净息差2.12%, 同比提升35BP,息差大幅走阔的主要是一般存款改善
带动负债结构优化,以及流动性宽裕下同业负债的重定价:1,浦发上半年抓存款引导负
债结构优化,实现存款较年初增长13.6%,高出总负债增速7.6pct,带动存款占负债的比
例较年初提升4个百分点至60%,但结构上活期率44.7%,低于上年同期的50%致存款成本
率有所提升;2,同业负债在负债端规模占比约20%(二季度同业负债压降力度加大,环比
一季度缩减11.7%, 一季度仅缩减0.6%),受益于流动性宽松,上半年平均成本率较上年
同期大幅降低119BP,带动19H1付息成本率同比降低33BP,是息差改善的重要贡献因素;
投资建议:不良包袱减轻, 关注资产结构调整上半年公司业绩稳中有升,流动性宽
裕叠加一般存款改善缓释负债端压力, 推动息差继续上行,资产端信贷投放更审慎,企
业贷款重回正增, 零售仍是重点配置方向,并用按揭弥补信用卡贷款投放放缓.资产质
量方面, 不良和先行指标均有改善,在前期加大不良确认和出清后资产质量较为夯实,
拨覆率持续提升.根据公司半年报,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司19/20年净利
增速为8.4%/7.8%(原为7.8%/13%),目前股价对应19/20年PB为0.7/0.63,PE为5.78/5.3
5,维持公司"推荐"评级.
风险提示
1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露.若宏观经济出现超预期下
滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响
行业利润增速.
2)政策调控力度超预期.18年以来在去杠杆, 防风险的背景下,行业监管的广度和
深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融
协调和监管预计也会进一步加强. 但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度
超预期,可能对行业稳定性造成不利影响.
3)市场下跌出现系统性风险.银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市
场投资风格密切相关.若市场行情出现系统性风险, 市场整体估值向下,有可能带动行
业股价下跌.
[2019-08-25]浦发银行(600000):息差走阔,不良处置取得阶段性成果-2019年半年报点评
■兴业证券
投资要点
浦发银行公布2019年半年报, 半年报实现营业收入976亿元,同比增长18.7%,其中
利息净收入643亿元,同比增长25.3%,归属母公司净利润321亿元,同比增长12.4%.
浦发银行2019H1PPoP和归母净利润增速分别为23.1%和12.4%, 较Q1略有下行但保
持两位数积极增长. 2019H1利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产规模扩张4.9%
以及净息差提升35bps至2.12.此外手续费及佣金收入同比+14.2%且环比走阔, 成本收
入比-2.8个百分点至21.5%.不过信用成本1.96%提升至近几年高点,对冲了营收的部分
增长.
规模Q2小幅增长,各类资产配置均衡,存款积极,同业负债压缩.公司Q2扩表较Q1有
所放缓.从配置上看,Q2主要增配了贷款及投资(增信托及资管计划,减持金融债),一定
程度上保证了资产端定价的稳定性.负债方面, 存款本期增长积极,为全年负债成本的
有效控制奠定了扎实基础.预计下半年存款成本有继续下行的空间.
净息差大幅提升至2.12,负债资产双发力.改善驱动因素主要来自负债成本下行(-
33bps), 不过下半年息差对利润贡献有收窄的压力.手续费及佣金收入本期维持14.2%
增速,主要贡献来自银行卡及代理类业务.
不良率连续7个季度下行至1.83%, 不良处置取得阶段性成果.生成/处置速度仍处
高位, 拨备有所消耗.公司期末不良贷款余额为679亿元,不良率环比下行5bps.公司不
良对90天以上贷款的覆盖程度进一步提升,同时关注类贷款占比继续处于下降通道,不
过损失类贷款增长较多以及<90D逾期仍有明显增长, 进而后续资产质量波动趋势依然
是影响利润实现的重要因素.公司本期拨备有所消耗,拨贷比/拨备覆盖率为2.86%/157
%,当期信用成本1.96%,计提与核销差额逐渐收窄,未来信用成本有较大的下行空间.
我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至2.10元和2.35元,预计2019年底每股净资
产为16.77元, 以2019.8.23收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为5.5和4.9倍,
对应2018年底的PB为0.69倍.近两年公司倾斜了较多资源进行风险处置和结构调整,前
期压制公司估值的重要因素也在于资产质量的改善弱于可比同业.长期来看,作为上海
市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团, 我们继续看好公司综合
金融业务能力的提升和效率的改善,维持对公司的审慎增持评级.
风险提示:规模扩张持续放缓,资产质量大幅恶化
[2019-08-25]浦发银行(600000):业绩符合预期,资产质量持续改善
■申万宏源
事件:浦发银行披露2019年中报,1H19实现营业收入976亿元,同比增长19%;实现归
母净利润321亿元,同比增长12.4%;2Q19不良率季度环比下降5bps至1.83%,拨备覆盖率
(集团口径)季度环比下降3.5个百分点至156.51%.
1H19营收, PPOP强劲增长得益于息差贡献,净手续费收入表现亮眼.1H19浦发银行
营收同比增速与PPOP同比增速分别为19%,23.1%,虽较1Q19(27%,27.5%)分别冲高回落,
但整体来看仍较18年同期(-2.4%, -4.3%)扭亏为正,盈利能力修复.从盈利驱动因子分
析来看, 营收端增长主要由利息净收入贡献.1H19非息收入同比增长8.5%,其中净手续
费收入同比增长14.2%, 表现亮眼.结构上看,银行卡业务仍为手续费收入主要来源,银
行卡手续费1H19同比增速达36.7%,占手续费收入比重较去年同期提升6个百分点至53.
2%.从核心指标ROE来看, 1H19年化ROE较18年同期提升0.07个百分点,同时也是17年下
半年以来的最高点.
二季度息差企稳回升, 预计下半年息差继续改善.据我们测算,2Q19浦发银行净息
差为2.17%, 环比上升13bps,但综合上半年来看息差环比略有下滑,1H19净息差环比下
降2bps至2.1%.根据息差变动分析,1H19浦发银行资产端和负债端分别贡献-12bps和10
bps, 资产端为上半年息差下滑主要因素.在银行间市场流动性宽松的环境下同业利率
下行, 在负债端产生了对冲效果.具体来说,1)资产端,加大住房按揭投放,控制信用卡
贷款.资产端结构因素,利率因素分别对息差负贡献-5bps和-7bps.利率方面,1H19债券
投资和票据贴现收益率分别环比年初下滑0.42,0.65个百分点,但浦发银行在对公贷款
与零售贷款方面定价略有提升,1H19收益率分别环比年初上升0.05,0.03个百分点.
在结构方面, 贷款负影响息差7bps,但浦发银行主动调整资产结构,加大住房按揭
投放,严格控制信用卡贷款.1H19个人按揭贷款环比年初增加13.1%,信用卡贷款环比18
年底仅增长1.4%,且1H19新增贷款结构上浦发银行以住房按揭贷款为主,占比达46.7%.
2)负债端,同业利率下行推动负债成本下降.付息负债成本对息差正贡献11bps,其
中同业负债成本大幅下行对息差正贡献12bps,而其付息成本环比年初大幅下降51bps,
是付息负债成本下降的主要利率因素.此外, 1H19浦发银行对公活期存款,零售活期存
款, 对公定期存款负债成本均环比年初上行(4bps,2bps,21bps),使得存款整体对息差
负贡献5bps,但零售定期存款负债成本环比大幅下降79bps.从结构上来看,1H19新增总
负债主要来自于对公活期存款,对公定期存款和零售定期存款(39.8%,32.2%,44.6%),2
Q19同业负债规模季度环比下降11.7%,占总负债比重季度环比下降2.7%至17.6%.
存量不良出清,资产质量改善.截止2Q19,浦发银行不良率季度环比下降5个百分点
至1.83%,17年三季度以来已累计下降53个百分点.2Q19加回核销不良生成率环比上升5
7bps,主要由于加大核销处置力度.先行指标来看,未来不良压力将持续改善.2Q19浦发
银行关注贷款规模季度环比微增0.4%,关注率季度环比继续下降6bps至2.91%.
1H19逾期贷款规模环比年初减少1.5%,逾期率环比年初下降15bps至2.43%.不良认
定标准进一步趋严, 1H19不良/90天以上逾期环比下降4.2个百分点至80.4%,缺口继续
收窄.2Q19拨备覆盖率环比下降3.5个百分点至156.51%,但综合上半年来说环比年初提
升1.6个百分点.
[2019-08-24]浦发银行(600000):业绩反转延续,风险持续出清-中期点评
■天风证券
事件:8月20日,浦发银行披露19年中报.营收976.0亿,YoY+19.0%;拨备前利润756.
8亿, YoY+23.8%;归母净利润321.1亿,YoY+12.4%;ROE达13.78%(年化),同比下降16BP;
不良率1.83%,拨备覆盖率158.1%.
点评:营收及PPOP增速较高,息差提升支持净利润高增营收和PPOP保持高增态势.1
H19营收976.0亿YoY+19.0%,仍处于较高水平.净利息收入+其他非息收入744.3亿,YoY+
20.5%;中收226.9亿,YoY+14.2%,延续了18H1以来的强势回升态势.净息差显著提升.1H
19净息差为2.12%,同比提升35BP.主要原因:1)发债融资和同业付息率同比下行92BP和
119BP;2)贷款收益率同比上行11BP.拨备前利润756.8亿,YoY+23.5%,比19Q1仅下降4pc
t,盈利能力依然强劲;归母净利润321.1亿,YoY+12.4%,主要归因于息差扩大,规模扩张
.
ROE维持较高水平.1H19年化ROE达13.78%, 同比-16BP,保持稳定;ROA同比+3BP.贷
款结构优化使风险缓释,存款增速大幅提升贷款结构优化使风险下降.19H1末贷款3.71
万亿, 投资2.09万亿,比年初分别增长4.7%,8.6%,投资增速较18年显著反转.增量拆解
来看, 贷款主要靠个贷(+1185亿,其中房贷+774亿,消费贷款及其他+198亿).对公增加
主要在金融业(+470亿)和制造业(+233亿),批发零售业大幅压降(-624亿),风险仍在大
力出清.投资增量主要在非标,政府债和投资基金.增量主要在信托/资管计划(+1144亿
),政府及准政府债(+436亿),投资基金(+390亿).非标增量或主要源于理财老产品非标
回表所致,风险可控.存款增速大幅提升,付息率亦有所抬升.19H1存款余额3.67万亿,Y
oY+14.2%(18H1仅为1.2%).其中, 活期1.64万亿,YoY+9.3%,定期2.03万亿,YoY+37.5%.
是故1H19存款付息率比18年全年提升了17BP到2.10%.
风险指标全线下降,永续债和可转债使资本更充足贷款风险指标全线下降,拨备覆
盖率有所提升.19H1末不良率/关注率/逾期率/逾期90天以上比例依次为1.83%,2.91%,
2.43%,1.47%,比年初下降9BP/4BP/2BP/16BP.拨备覆盖率较年初提升1.67pct到158.05
%.资本充足率略有下降,但整体水平较高.19Q2的三个资本充足率9.80%,10.45%,13.05
%, 环比下降28BP/31BP/46BP;核心一级资本充足率空间仍有2.3pct,对近2-3年扩张约
束不大.7月13日公告已完成的300亿永续债, 将补充64BP的其他一级资本;8月17日500
亿可转债已获证监会核准,若成功发行并全部转股,以19H1的RWA静态测算,将提升107B
P的核心一级资本.
投资建议:业绩延续反转态势,风险指标全线下降浦发中报业绩延续19Q1反转态势
,资产质量持续改善,ROE保持平稳.预计19-21年归母净利润增速为9.7%/10.1%/11.8%,
对应EPS为2.09/2.30/2.57元, 因其基本面大幅反转,风险持续出清,维持目标估值至1
倍19年PB,目标价16.90元,维持买入评级.
风险提示:利率市场化推进使息差持续收窄;政策收紧使"资产荒"加剧.
[2019-08-24]浦发银行(600000):营收净利均双位数增长,浦发拟新发500亿永续债
■上海证券报
昨日晚间,浦发银行发布了一份营收,净利均实现同比双位数增长的半年报.同时,
该行还宣布了拟发行500亿元永续债的计划.
半年报显示, 截至报告期末,该集团口径实现营业收入975.99亿元,比上年同期增
加155.76亿元, 同比增长18.99%;实现税后归属于母公司股东的净利润321.06亿元,比
上年同期增加35.37亿元,同比增长12.38%.
7月份, 该行才发行完毕300亿元永续债,缘何又立即筹划新的计划?浦发银行行长
刘信义在业绩沟通会上对上证报记者表示:"银行的经营需要持续地补充资本, 并且监
管对于银行的资本要求越来越高,为了未来的业务发展,必须保证有一定的冗余度."
他强调,该计划是授权在未来36个月内实施,并不等于马上实施.
结构调整明显 下半年拟收缩房贷业务
"调结构是我们上半年经营主线排在第一位的任务. "刘信义如此解释上半年的经
营策略.
上半年, 该行结构调整效果明显.在负债端方面,截至6月末,该行本外币存款总额
为36654.75亿元,比上年末增加4384.57亿元,增长13.59%,新增规模以及增幅位居可比
同业前列.
其中零售存款在上半年突破8000亿元大关,至6月末个人存款总额达8358.08亿元,
较上年末增加1879.34亿元.对公存款总额增加2515.21亿元,增幅达到9.77%.
而同业负债规模则下降明显, 负债结构进一步优化."我们大幅提升了低成本的零
售存款规模, 压降了高成本的同业负债,整体上降低了负债成本,也稳定了负债."刘信
义表示.
在资产端方面,浦发银行优化了信贷结构,加大对支持类行业,优质客户,重点区域
的信贷投放;实施压控类行业的有效退出和客户调整,加快"僵尸企业"出清.
数据显示, 该行上半年在新增投放资产方面,支持类行业增长8.8%,高于平均增幅
近一倍,A-及以上客户余额占比提升4个百分点,控制类与压缩类占比持续下降.同业资
产则加大标准化资产配置,货币资金,债券投资分别增加140亿元,146亿元.
对于下半年的息差预期, 浦发银行资产负债管理部及战略发展部总经理陈海宁预
计,货币政策再度宽松的空间不会太大,银行业下半年的息差与负债管理会存在压力.
为此,浦发银行将进一步优化资产结构."在资产端,公司客户要进一步向实体经济
倾斜, 零售端的按揭贷款业务要收缩,加强向非房业务拓展,金融市场的资产调整仍存
空间."他预计,该行的息差形势将会稳中趋降,对银行的全年经营影响不大.
针对近期央行改革LPR报价机制, 以及利率市场化对银行经营影响的问题,陈海宁
认为,新机制的实施会给银行业的定价能力带来较大的挑战.银行不仅要注意信用风险
,还要注意利率波动的风险.
他表示, 浦发银行作为第一批LPR核心报价行,一直在探索利率市场化对银行业经
营的影响与应对."我们参与此项改革进程较早,有着充分的理论与系统准备,在新的LP
R环境下有自主定价能力,已经按照央行的要求进行了新LPR下的相关应用准备."
资产质量稳定 风险形势有新变化
上半年,浦发银行持续强化风险管控,保持了资产质量向好势头,实现不良贷款率,
不良贷款额继续双降.
截至6月末, 浦发银行(集团口径)不良贷款率1.83%,较年初下降0.09个百分点,不
良贷款额减少2.69亿元.浦发银行相关负责人表示, 截至6月末,浦发已经实现连续5个
季度不良额,不良率双降,并且贷款收息率持续向好.同时,浦发银行90天以上逾期贷款
与不良贷款之比持续保持在80%左右,资产质量进一步夯实.
另外, 浦发银行拨备覆盖率进一步提升至156.51%,拨贷比(贷款拨备率)为2.86%,
两项指标都高于监管要求,抵御风险的能力进一步增强.
针对当前风险形势, 刘信义判断,经济处于稳中有进的态势,中小企业等末端客户
的风险暴露高峰已经过去:"一些产业能级, 管理效率不具有竞争性的大中型企业的风
险暴露在当前比较明显."
[2019-08-23]浦发银行(600000):浦发银行上半年净利同比增长12%
■上海证券报
浦发银行披露半年报, 上半年营收为975.99亿元,同比增长18.99%;归属于上市公
司股东的净利润321.06亿元,同比增长12.38%.每股收益1.07元.截至报告期末,不良贷
款率为1.83%, 比上年末下降0.09个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达156.51%,比上
年末上升1.63个百分点;贷款拨备率(拨贷比)2.86%,比上年末下降0.11个百分点.
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